2014年5月，年轻的俄罗斯裔小伙子Vitalik万里迢迢来到中国杭州，在一家露天咖啡馆中，顶着淅淅沥沥的小雨，由咕噜(币乎创始人)做翻译，用英文讲着他打造“世界计算机”以太坊平台的宏大愿景，虽然Vitalik卖力介绍，咕噜也认真翻译，但场间仅有的20余名听众却昏昏欲睡，而在会后的大合影中，也并没有人对这个“吹牛吹到天上”的项目感兴趣，Vitalik被挤在了角落，显得有些落寞。

这就是2014年的以太坊，梦想中早早站在浩瀚星空之上，但现实里却面临自己仍在石缝中挣扎的残酷事实。彼时，为了融资，Vitalik敲开了一名又一名投资者的门，经历了无数拒绝和嘲笑。但正是他的努力，让这台世界计算机终于在两个月后“开机”了。

虽然梦想是成为“世界计算机”，但以太坊从诞生起的很长一段时间里，都处于“梦游”状态。从THE DAO事件硬分叉，到全民ICO的“疯狂发币”，再到如今沸沸扬扬的ETH2.0.以太坊都没有显示出能满足世界级别的计算能力，甚至如加密猫、Fomo3D等现象级应用都能让以太坊出现全网堵塞。

在以太坊陷入泥泞时，有人宣布区块链2.0时代已经过去，也有无数“以太坊杀手”要把它拉下神坛。但DeFi的出现，却扭转了外界的流言，以太坊从理想回归现实，描绘了一条更加具体且深刻的发展路径。

为什么DeFi与以太坊是“天生一对”?

从广义上讲，去中心化金融DeFi的兼容度很强，无论是去中心化交易所、去中心化借贷、支付平台、衍生品等均可以被归入DeFi的范畴。

以太坊踏上DeFi这条路并非偶然。从以太坊的历史发展看，在2017年即ICO最疯狂的阶段，大部分募资代币都采用了ERC-20协议生成，这些海量资产沉淀在了以太坊网络上，代币之间的交换仅需支付ETH作为GAS费用即可。

截止至6月11日，以太坊的ERC-20标准已发行268.091种代币，ERC-721标准发行了5.822种代币，而根据波场和EOS浏览器显示，波场主网总计发行6.269种代币，EOS主网总计发行5129种代币。

多元化代币在以太坊单链上沉淀，产生了极强的互通性，无需进行跨链这样的繁琐操作。而单链中资产互换的安全和便捷也对冲了交易速度不足的缺点。彼时，一些去中心化交易所应运而生，成为了未来DeFi发展的重要基础设施。

与此同时，基于以太坊的稳定币也占据了大部分市场份额。包括USDT、USDC、PAX、BUSD、TUSD、HUSD、DAI等稳定币均基于ERC-20协议生成，据etherscan以太坊浏览器数据显示，这些稳定币流通总市值超过100亿美元。丰富的稳定币体系，满足了用户资产抵押、点对点借贷等基本金融需求，使无准入制的开放式金融初步形成。

2020年1月下旬，Tether公司在以太坊网络上推出了锚定实物黄金的XAUt(Gold Tether)，据官方描述，每一枚XAUt都会锚定一盎司实物黄金发行。而自XAUt上线4个多月以来，发展迅猛，其市值已经攀升至8600万美元左右，目前已经上架Bitfinex、FTX、BTSE、Deversifi及Delta Exchange等5个交易所。不仅Tether公司，美国纽约州持牌数字资产服务商 Paxos，也在以太坊网络中发行了“数字黄金”PAXG，其流通市值高达4800万美元。

XAUT市值不断上升

除了“数字黄金”外，基于以太坊ERC- 721、ERC-1155等协议的NFT为艺术作品、游戏资产、金融文件等提供了链上价值锚定对象。这些原本存在于真实世界的价值资产，在被转移到链上的过程中，强化了以太坊的金融属性，丰富了链上资产种类。

而近日，以太坊网络最大的DeFi应用MakerDAO正尝试突破链上世界的边界，通过Centrifuge的操作系统，允许用户将现实世界的资产转化为可用于DeFi应用的加密资产。

以太坊系统中的链上资产和链下资产如同“乐高”积木一般相互组合，形成了其DeFi生态壁垒，其他公链如Tron或EOS想要突破这样的壁垒，需要积累和以太坊一样的势

能，而生态突破所花费的时间，足够以太坊系统再次自我尝试和自我突破，从而在DeFi赛道上站的更加稳健。

以太坊网络中DeFi的困境

虽然以太坊在DeFi赛道独占鳌头且发展迅猛，但诸多困境却将其制约，如履泥潭，在这些困境中，安全困境首当其冲。

4月18日，Uniswap中的imBTC池遭到黑客攻击，被盗取1.278个ETH，价值约22万美元，同时还有大约18.37个imBTC被0x3195c3和0x17559a开头的两个套利者以转让的价格获取。黑客利用Uniswap和以太坊ERC-777标准的兼容性问题，在进行 ETH-imBTC 交易时，利用ERC-777标准中的多次迭代调用tokensToSend来实现重入攻击。

无独有偶， 仅在一天后，DeFi平台 dForce 旗下借贷协议lendf.me就遭遇攻击。其受到的攻击模式与Uniswap如出一辙。随着大量代币被黑客转移，平台公信力荡然无存。

而在此之前的3月26日，Synthetix的抵押贷款清算功能就曾被发现存在漏洞，该漏洞使用户可以在3个月的抵押试用期结束后，可以通过清算接口任意销毁借款人的 sETH 资产并获得ETH。

除了代码漏洞外，以太坊平台自身网络吞吐量问题也会让DeFi平台承受一定系统性风险。

今年3月12日，加密货币市场断崖式暴跌，以太坊 ETH 的价格也未能幸免。彼时，基于以太坊的DeFi应用MakerDAO大量抵押债仓跌破清算门槛，从而引发了清算程序执行。由于以太坊网络 GAS 费用剧增，导致 MakerDAO 的清算过程完全缺乏竞争，原本应该参与到清算过程中的清算机器人(Keeperbot)因为设置了较低的 gas 值，导致出价受阻。一位清算人(Keeper)在没有竞争者的情况下，以 0 DAI 的出价赢得了拍卖。

再比如此前FOMO3D游戏过程中，黑客通过发送大量交易堵塞网络，从而获得了最终大奖的案例，也告诫着开发者和用户，基于以太坊的DeFi平台仍然是“看上去很美”，低吞吐量已经无法满足与日俱增的转账需求。

另一个层面，提供全局变量的预言机系统，也是DeFi的安全命门。预言机如果遭遇攻击或被发现漏洞，那整个DeFi系统可能面临瘫痪。如此前开放金融协议dZx平台由于使用了Uniswap预言机，其采用WETH/WBTC价格作为喂价，某用户对Uniswap价格进行操控后，直接影响了dZx平台的价格，随后被该用户套利36万美元。

除了安全困境，参与DeFi需要的高门槛也“劝退”了不少用户。不同于在交易所中简单的币币交易，参与DeFi实际上才是真正两只脚迈入了加密货币的世界，在这个系统中，每个用户都需要亲自完成链上的创建钱包、管理私钥、转账交易、私钥签名等操作，还要完全理解智能合约、质押赎回等相关知识，并且及时应对可能出现的潜在风险。如果DeFi真的想“飞入寻常百姓家”，那降低产品进入门槛，优化用户体验会是必须迈过的一道门坎。

此外，合规性也是DeFi面对的一个重要困境，去中心化金融DeFi挑战的是以银行为首的传统金融体系，因此一定会面临传统金融的挤压。目前阶段而言，DeFi还是一个十分小众的领域，所涉及的金融业务也仅限于数字货币领域，并不涉及任何法币，这也是目前能够不受监管的情况下蓬勃发展的根本原因。但在未来，如果DeFi开始触及法币业务或渗透大众市场，那监管的到来不可避免。

以太坊和DeFi的未来

以世界计算机作为理想起点，以融资工具作为发展巅峰，以沉淀后的资产池及丰富应用生态为护城河，抢占DeFi赛道，实现价值回归。以太坊成为全球“金融结算层”的目标愈发清晰。

而以太坊的愿景改变，也代表了其从理想主义到现实主义的价值转移。其背后的原因，无论是面对诸多以太坊杀手们围剿的无奈之举;或是将加密货币与金融属性结合的顺势而为，都是这个加密世界的第二大网络正在发展的重要进程。

DeFi未来的蓝图到底应被绘制成什么样?无人知晓。但可以预见的是，因为其无需准入的特征，DeFi将会形成对传统金融的重要补充。如果说比特币的出现，使低成本跨境支付成为可能，那DeFi系统的发展，则是区块链体系的第二次突破，它正从根本上改变全球金融体系的结算结构。

但我们同样需要理解，整个社会的运行始终是由人类主导，金融体系作为社会职能机构的一部分很难完全离开人为干涉单独运行。特别是与监管层进行兼容时，完全的去中心化也许并不能取得更好效用，通过与CeFi(集中式金融)的结合，成为弱中心化系统，或许会更适应现有社会。

而以太坊，也会因为其巨大的先发优势和丰富的多元化资产沉淀，成为整个DeFi领域重要的组成部分。

DEX没有护城河，导致的结果就是DEX会面临资产端、用户端两方面的激励竞争，竞争会极为惨烈。流动性挖矿狂潮的出现，完美验证了这一论断。在继续 DEX 的探讨之前，有必要先来复盘一下最近兴起的流动性挖矿狂潮。

一、流动性挖矿狂潮

Compound

6 月 15 日 Compound 最先开启了流动性挖矿和借贷挖矿，因为按照支付的利息分发代币，导致小币种被疯狂借贷，进而形成了畸形的利率市场，影响到了真实的借贷需求。

来源：Compound.finance而这与通过流动性挖矿来提供更好的体验、降低使用成本的目的是相悖的，所以 Compound 后期取消了借贷挖矿，保留了流动性挖矿，这毫无疑问是个正确的决策。

与此同时 Compound 代币价格的快速拉升，挖矿的超高收益点燃了市场的挖矿热情。

Balancer

事实上 Balancer 的流动性挖矿开始的更早，只是代币分发晚于 Compound。虽然有 Compound很好的样板在前，但 BAL 的价格走势并未能复制 COMP，一是Balancer 出现时间很短，没有形成很强的共识，以及行业地位、数据量上都和 Compound 差距不小。

而且其上线之初价格并不算低，以及挖矿还并未彻底火爆，所以其价格一路走低，到 8 月挖矿彻底爆发之后，价格才有所反弹。

来源：coingecko.com

Balancer 是第一个开启挖矿的 DEX，开启挖矿之后数据量一路上扬，目前基本稳定在 DEX 排行榜前五，这是一个很不错的成绩。事实上在 Curve 开启流动性挖矿之前，Balancer 一直是首选的挖矿主战场。

在这之后一堆项目都开启或者计划开启流动性挖矿计划，但 Curve 才是重头戏。

Curve

Curve 本身在 DEX 领域就是排名第二的明星产品，交易量巨大，而其发币计划也受到了市场的一致期待，包括币安为首的三大交易所都在第一时间上线了 CRV 代币。

然而因为 CRV 巨大的发行量，以及每天 200 万枚的产出量，让 CRV 价格一路走低，矿工坚定的执行挖卖提策略，而且因为其业务为稳定币之间的兑换，挖矿没有无偿损失，所以其锁仓量飞速提升，同时随着而来的对 CRV 代币在市场上的持续抛售。

来源：debank.com

Curve 挖矿收益能有多高呢，举个例子，YFI 发行了 ETH 的包装产品 YETH，其原理是拿 ETH 到 MakerDAO 抵押借出 DAI，然后用 DAI 去 Curve 挖矿，年化收益高达到 100%。所以说 CRV 撑住了挖矿市场的高收益率，这话并没有错。

以上都是正统的流动性挖矿，挖的都是已经成熟的项目，收益率虽然比较高，但也没有到离谱的程度。而随着 YFI、YAM 以及 SushiSwap 的诞生，则是彻底引爆了流动性挖矿的市场。

YFI

YFI 是一个具有自动调仓功能的平台聚合协议，是本轮流动性挖矿中的重要角色。其开创性地在 DeFi 里使用了比特币类似的代币分发模型，无私募、无预挖、无团队份额，极度公平的代币分发模型，一下子点燃了社区对于公平的渴求，对于 VC 等以超低价获得 Token 的不满，受到了 DeFi 社区的追捧。

YFI 让行业内见证了万倍币的诞生，以及见证了从 0 到 8 亿美金市值仅仅只需 40 多天的奇迹。DeFi 社区对 YFI 模式的认可可见一斑。

YFI 开创性的模式取得了巨大的成功，其后使用 YFI 模式分发代币的项目接踵而来，其中 YAM 来得最快。

YAM

YAM 使用了 YFI 的代币分发模式，同时在 YFI 的基础上加入了 AMPL 的弹性供应机制，币价锚定 1 美元，当价格在 1 美元之上时，将会增发代币调节价格。

由于 YFI 巨大的标杆效应，使得 YAM 取

得了极大的关注度，以及 YAM 开创性的流动性挖矿模式，引领了接下来更大的挖矿狂潮。

YAM 在上线 6 小时后就有超过 1.7 亿美元资金参与了进来，而且合约也并未经过审计，这是非常难以想象的。YAM 把代币分配给了如下几个池子，只要往合约内存入资金，就可以分到代币，越早参与收益越高，这是 YAM 开创性的设计。而事实上 YAM 代币没有捕获任何价值，其只有治理价值。

来源：https:///zh/articledetails/D61950915.html

再接着就是 SushiSwap 的出现，改写了流动性挖矿的常规套路，其在 YFI 代币分发机制、YAM 挖矿机制的基础上，盯上了 Uniswap 的流动性池。

SushiSwap

SushiSwap 分叉自 Uniswap，想要挖到 SUSHI(寿司)代币，需要在 Uniswap 上为特定交易对提供做市，再把做市获得的 LP token 抵押到 SushiSwap 上

。而之所以说其盯上了 Uniswap 的流动性池，是因为其计划在挖矿开启两周后进行流动性迁移，在 SushiSwap 挖矿的流动性都将会被迁移到 SushiSwap 内。

 1/6    1 2 3 4 5 6 下一页 尾页