图片来源@Cointelegraph

文丨锌刻度，作者丨陈邓新，编辑丨孟会缘

币圈，早已风声鹤唳。

随着国内监管逐步收紧，当下在百度、微博等平台搜索火币、币安等关键词，均提示没有找到相关内容或搜索结果未予显示，这意味着炒币越来越不受待见。

传统虚拟货币焉了，NFT却收获了更多的关注。

被马斯克、推特CEO等亲自站台的NFT到底是什么？为何瞄向币圈的年轻人？究竟是区块链的创新场景，还是另一个泡沫游戏？

新的造富神器

“我知道NFT跟虚拟货币不是一回事儿，那又怎么样，先炒了再说。”崔经纬如是说。

2020年才步入职场的崔经纬，如愿以偿在深圳成功就业，这个城市投资气氛浓郁，崔经纬也深受感染，没多久就跟随同事的步伐奔赴股市。

万万没想到，2021年春节之后股市风云突变，被打个措手不及崔经纬非但回吐了全部利润，反而浮亏了2600元左右。

不得已，崔经纬又跟随同事转战币圈。

“宁愿亏死在币圈，也绝不进股市。”崔经纬尝到24小时交易、没有涨跌停限制的甜头之后，再也回不去了，哪怕知道钱在任何时候只能让少数人赚，“现在已经不是水深了，而是海沟了。”

崔经纬告诉锌刻度，其知晓NFT源于2021年5月20日发行的NFT币，总量高达1000万亿枚，初始价格为0.0000001320元，开盘当日涨幅超过28倍，盘中一度涨幅超过50倍。

据百度百科显示，NFT全称Non-Fungible Token，意为“非同质化代币”，每一个NFT都不一样且不可分割，而任意两枚比特币、狗狗币的面值均是一样的且允许分割，堪称两个物种。

也就是说，NFT币纯粹在蹭NFT的热点。

对此，崔经纬心知肚明：“NFT种类太多，看得眼花，炒币就简单多了，我知道它是空气币，它也知道我知道它是空气币，那就关心涨跌就OK，不都是为了赚钱嘛！”

与崔经纬不同，于文奇对NFT的感触更为直观。

正在美国洛杉矶留学的于文奇告诉锌刻度，当下美国年轻人对币圈新宠NFT颇为青睐，究其原因与马斯克、推特CEO等亲自站台有莫大的关系。

2021年3月初，推特CEO杰克·多西将2006年发布的首条推文“just setting up my twttr”NFT化，最终卖出250万美元的高价。

而同月，马斯克称将以NFT形式出售一支歌，并附上了相关电音歌曲的音频视频，之后其电子音乐人女友成功拍出十首NFT形式的歌曲，成交价高达580万美元。

此背景下，NFT被视为新的造富神器。

譬如，当下最火的NFT项目当属Bored Ape Yacht Club ，第一批卖的全是由一个个像素组成的猿猴图画，发行价为0.08ETH，总数为1万个不同形态的猿猴，一个月时间每只猿猴的平均价涨至0.72ETH，涨幅高达900%，年化收益率为10800%。

“普通人都欣赏不来，更不用去投资了。”于文奇表示币圈年轻人更容易接受新鲜事物：“推特、Facebook上不少靠NFT致富的，是20上下的学生。”

NFT的底层逻辑是什么？

之所以NFT没有出圈，皆因大众对其价值仍有存疑。

NFT可以简单粗暴地理解为一种基于区块链的数字证书，即可将实物或虚拟物品的数字化，也可直接进行数字创作，因此万物皆可NFT化，人人也可以创建NFT。

实际上，并非如此。

原因很简单，世界上没有完全相同的两片树叶，问题在于大多数树叶是没有收藏或者交易价值的，即便NFT化也是徒劳的。

毕竟，创建NFT或购买NFT均需支付Gas fee，如果单价过低连成本都无法覆盖。

一名区块链开发者告诉锌刻度：“这就好比普通QQ号，大家兴趣缺缺，但QQ靓号这不一样，不同QQ靓号的卖价不一，却趋之若鹜。”

换而言之，NFT的底层逻辑就是稀缺性，或者说营造一种稀缺的气氛。

譬如，Bored Ape Yacht Club的猿猴，就是高举艺术创作的旗帜，好不好看不重要，是否欣赏得来也不重要，重要的是有了讲故事的空间。

被炒上天的猿猴图画

“其实，好多人把NFT当成‘棒球卡’在炒。”于文奇如此解释道，“你说‘棒球卡’当年的印刷成本才多少，为什么现在这么值钱。”

所谓“棒球卡”是印有不同棒球明星的卡片，类似一种特殊的美国邮票，稀缺的卡片甚至可以被拍卖到上百万美元，因而颇具收藏价值。

火币Labs总经理袁瑞娟也持同样的观点：“NFT是基于区块链技术让数字资产永久传承下去的非常新的资产承载方式，不仅有收藏的价值，也有未来升值的空间。”

也就是说，NFT强调的是投资属性，而传统虚拟货币强调的是支付属性。

据链得得与库币联合发布《2020全球NFT产业生态内参》显示，NFT的使用场景包括游戏道具、收藏品、虚拟世界、加密艺术品、门票、资产映射、优惠券等，目前主要应用当前集中在游戏、虚拟世界和加密艺术收藏品。

需要注意的是，NFT的投资逻辑仍值得商榷。

映射实物的NFT，虽然线上成为唯一，然而线下的实物并不会消失，那为什么不收藏实物，而要收藏NFT呢？

虚拟物品的NFT，也并不意味着独家性，譬如NBA Top Shot售卖的篮球明显比赛“高光时刻”的视频，并不影响被世人观看。

直接进行数字创作的NFT，也可以做到无限供应，譬如Bored Ape Yacht Club可以卖1万只猿猴，也可以卖100万只猿猴，或者创作其他像素系列作品，稀缺性到底在哪儿?

人造的“稀缺”，火不过三天？

由此可见，NFT市场泡沫严重。

对此，NFT艺术家Beeple坦承：“说实话，我绝对认为这是一个泡沫，与互联网泡沫类似，不过泡沫破灭了却并没有消灭互联网。”

据公开数据显示，2021年第一季度全球NFT资产交易总规模高达20亿美元，环比增长20倍，呈现井喷的势态。

一名私募人士告诉锌刻度：“去看看NFT的天价成交，买方都是什么人不就明白了，这与连续拉涨停板的目的是一样的，吸引投资者关注与进场。”

锌刻度调查发现，买走推特CEO杰克·多西NFT推文的是数字货币交易公司Bridge Oracle的CEO埃斯塔维；以6934.6万美元NFT数字艺术品《每一天：前5000天》的是全球最大的NFT基金……

这幅NFT画被拍了6934.6万美元的天价

这意味着，NFT的大玩家正在频频制造营销噱头。

上述私募人士进一步表示，美联储大规模放水，推高全球各类资产的上涨，NFT也趁机起势，试图不断通过眼球效应吸引币圈年轻人关注，扩大边界侵蚀传统虚拟货币的基本盘，从而享受更多的资产溢价。

而一名业内人士表示，对富有冒险精神的币圈年轻人而言，昔年暴富的机会难以重现，他们宁可去博弈一个未来的希望，也不愿意按部就班的变富，或难逃接盘的命运，“韭菜就是用来割的，不割难道当祖宗供起来？”

从这个角度来看，NFT尽管与传统虚拟货币的调性不一样，然而博傻的本质却并无差别，那么最终难免一地鸡毛的结局，因此切莫贪一时之刺激，令身家受损。

毕竟，人造的“稀缺”，注定难以持续。

掀起DeFi浪潮的流动性挖矿最终如何死亡？

流动性挖矿是引发此次DeFi浪潮的起点，当下中国玩家们开始纷纷模仿，只要你有基础的金融知识，就可以预知它最终将如此死亡。

流动性挖矿的兴起

先说两个概念：“流动性”和“挖矿”

流动性：

任何市场都需要随时可以被交易，也就是需要有买盘和卖盘，买盘和卖盘的撮合就叫做市场的流动性。

金融市场短期交易，交易的并非证券本身，本质上是在交易风险。市场只是提供了一个风险流转的场所，交易者从承担风险中来获得收益。市场参与者也会对于当前风险进行定价，而对于风险的表决就是买卖定价。

炒过币或者炒过股的人应该都知道，在金融市场里不怕不赚钱，也不怕被套，最怕的就是流动性枯竭。

想想今年的这几波暴涨暴跌，是代表着比特币价值的突然提升吗?并不是!而是市场缺乏对手盘，当市场上流动性枯竭的时候，价格就会出现剧烈的单边走势，甚至会危及整个市场的存亡，这就是流动性对于市场的重要性。

挖矿：

区块链世界的“挖矿”是从比特币来的，对于一个完整的金融系统，系统货币的增发需要考虑“发给谁?”、“发多少?”、“以什么为评判标准?”这些问题，通过对于生态参与者和维持者的激励让系统进入到一个自运转的分布式系统。

另一方面，代币最初并没有价值，通过挖矿，最终完成价值的锚定和捕获，让代币变得稀缺和“有获取成本”。例如，POW 机制的框架下，矿工通过投资算力和运维，换取区块奖励并在二级市场参与交易，从而有了“关机价格”的概念。

流动性挖矿：

了解清楚了“流动性”和“挖矿”，让我们组合一下，定义一下“流动性挖矿”：是指通过具有挖矿机制的 DeFi 产品，按照要求存入或者借出指定的代币资产，为产品的资金池提供流动性而获取收益的过程，从而提高了产品的活跃度和使用量。

以 Compound 项目举例。作为基于以太坊的 DeFi 协议，Compound 的主要业务为抵押借贷。根据 DefiPulse 的数据，7 月 7 日 Compound 的锁仓金额约为 6.5 亿美元。用户可以将自己的资产进行抵押而获得年化收益，也可以支付相应的利息来借出资产，而在借款和贷款的同时，都可以获取一定数量的系统分发的治理代币 COMP。

流动性挖矿的高收益的底层逻辑是什么?

先说结论：在流动性挖矿的项目中，项目代币的价格往往是跟随着参与资金的增加而上涨。在这种情况下，参与的人数和锁定在平台的资金增多会带动项目代币的价格上涨，而项目代币的价格上涨反过头会继续刺激更多的资金参与到平台的流动性挖矿，高的流动性资金参与又回进一步提高代币价格，如此形成循环，甚至催生出一种“虚假的繁荣”，”伪庞氏的螺旋“。

来源 : Alberquilla

来源：非小号

以 Compound 平台为例，借款人只要在Compound 平台借款就可以获得平台每天50%的COMP代币分配，而只要获得的COMP的价值可以覆盖还款利率就可以无损失套利，这也是导致借款数量随着COMP价格的攀升而急速攀升的主要原因。

再以大热的YFI项目为例，用户可通过yearn.finance完成不同的流动性挖矿策略，属于流动性挖矿聚合平台。2020 年 7 月 17 日，yearn 在 Curve 上的锁仓量(TVL)约为 800 万美元。三天后，截至 2020 年 7 月 20 日(周一)，这个数字已经提高到 1.47 亿美元。TVL 的涨幅带动了其治理代币 YFI 的价格，YFI 从最初的估值价格 30 美元飙升至 13616 美元。

流动性挖矿的高收益可以持续吗?

流动性挖矿西方人看了新鲜，还起了个名字叫“Yield Farming”，但我们这一波分析下来发现模式好像很熟悉，这不就是当年的FCoin的模式吗?

FCoin当年发起流动性激励政策用自己的平台币FT奖励在平台交易的用户，平台交易量在一个月内迅速爆炸，而如此迅速成长的交易量并不是真实交易需求，而是有很多刷量机器人的投资者在其中投机。最终，FCoin平台在今年 年 2 月被关闭，未能向用户支付 6700 万至 1.25 亿美元。

让我们重新回到上一节中的例子，借款人只要在Compound 平台借款就可以获得平台每天50%的COMP代币分配，而只要获得的COMP的价值可以覆盖还款利率就可以无损失套利，这也是导致借款数量随着COMP价格的攀升而急速攀升的主要原因。

我们很快发现了这个模式的根源，投机者赚的是谁的钱?投机者通过在二级市场将奖励的代币流通到二级市场，将风险转嫁给了购买奖励代币的人，而自己作为一个投机者并没有真正的借贷需求或者交易需求，只是单纯的为了获得奖励代币，在交易市场卖掉获利。

很显然，这个模式激励本身并没有刺激真正的借贷或者交易需求，也没有真正解决供需之间的不匹配，交易者大多数也是为了刺激本身来的，而不是为了交易需求。

这种刺激模式的风险点就在于由于正向增长循环使得投机者迅速涌入，系统中投机者的占比远高于真正交易需求的占比，一旦当某一时刻对于投机者而言，其成本(交易的佣金或者借贷成本)超过了收益的分配，投机者就会退出交易，只留下少量真正的交易者存在。

由此，与风光时如何正向循环涌入，结局就会是如何的死亡螺旋收尾。局势一旦出现逆转，系统还没来得及建立负反馈的支撑(或者由于释放量爆炸式增长，导致根本无法进行任何有效的负反馈管理)，加速价格下跌，加速投机者退出，造成系统崩盘。

当年FCOIN 团队在负循环时刻，试图进行人工负反馈，比如二级市场收购一些资产，最后杯水车薪，依然抵挡不了负反馈的洪流。

除此之外，流动性挖矿现在暴露在安全性风险及系统性风险之中。针对 bZx 的闪电贷攻击就是典型，攻击者在没有盗取代币的情况下，按照规则，十几秒套利超百万美金。具有跨链协议精神的 Defi 产品，已经越来越接近传统金融的杠杆游戏，流动性挖矿聚合平台的普及，让主流项目之间的互相影响日益加剧，可能会造成一定的系统性风险。

中国的整体的市场，还没完全从2017年的大泡沫中缓过劲来，作为从业者也很珍惜现在逐步发展的生态，不愿意看到大的系统性危机发生。对于项目方来说，流动性挖矿却是吸引了用户和玩家，但是是否能捕获价值，实现真正的价值供给才应该是我们思考的关键问题，对于该模式的结局我们持悲观态度。

 1/3    1 2 3 下一页 尾页