比特币减半效应持续发酵！避险基金：8月前涨破11万美元

分析师表示，在加密货币市场中，比特币与以太币主导地位提高，代表当前的多头市场和上一轮极为不同。避险基金Pantera Capital的新数据显示，比特币当前的价格走势和「库存流量比」模型(stock-to- flow model)轨迹有密切相关，分析师认为，比特币在8月1日前将达到115,212美元。

比特币的抛物线大涨，可能让价格有点高于模型的预测，而上周的28%修正幅度让市场暂时惊慌，但大幅度修正与短期盘整，是多头市场的特征之一。

这一模型聚焦于比特币奖励减半事件对价格的影响。来源：Pantera Capital

上述模型聚焦于比特币奖励减半事件对价格的影响。根据模型内容，每次奖励减半事件发生约六个月后，就会影响到比特币的供给。当比特币价格在2020年5月11日发生奖励减半时，价格约为8,000美元，六个月后比特币的交易价格超过15, 000美元，进入抛物线大涨并创下新高。

通过分析每次减半的供应量变化，Pantera Capital 发现，第二次减半后，比特币所减少的供应量只有第一次的三分之一，与之对应，第二次减半对价格上涨幅度的影响正好也是上一次的三分之一。换言之，比特币在去年经历第三次减半后，供应量预计将减少至2016 年的40%，如果关系成立，那就意味着，这次币价上涨的幅度将会是前一次的40%，以此推算，比特币将在2021 年8 月达到115,212 美元。

比特币减半后的价格走势。来源： Halving Tracker

上图显示出，比特币每次发生奖励减半后的价格走势。在过去两次减半事件中，也出现类似的模式，仅是时间范围不同。当前的比特币表现显然处在2012年市场2016年周期之间，因此，在奖励减半大约450天后，也就是8月4日左右，价格可能攀抵30万至40万美元。

这一轮涨势与2017年的大涨，都与整体市场组成和价值有关。目前市场的大部分市值聚焦在比特币和以太币，主要因机构投资者都是选择投入最成熟的加密货币。Visa大中华区公共政策总监Andy Yee在推文中表示：

这轮大涨势跟以往大不相同。根据Pantera Capital的说法，市场从2017聚焦高度投机、不具功能的代币，大幅度转向今日的比特币与以太币。

加密货币市场集中度。来源：Pantera Capital

在整个加密货币市值中，比特币与以太币占了86%，其余5, 000种代币则占14%。虽然比特币市值在2017年末攀顶，但当时与以太币的合计市值为52%，如今提高至86%，代表比特币与以太币在过去三年巩固市占。

资金转移的可能原因，包括机构资金为了网路安全性、庞大挖矿基础设施等因素为由，而把比特币当作入门投资标的，至于投资以太币，则是看好建立在以太坊网络上的去中心化金融生态体系蓬勃发展。

去中心化金融生态体系持续发展也将吸引机构的注意，这进一步推高以太币的价格，因为上述去中心化金融生态体系的智慧合约与去中心化平台，都要靠以太币进行。

根据DeFi Pulse的数据，去中心化金融目前锁定的资金价值达299.8亿美元，接近231.16亿美元的历史高点。

尽管比特币和以太币目前在加密货币市占高达86%，但过去市场周期显示，资金可能会从这些名列前茅的加密货币流向其他代币，也流向具有前景的新项目。Raoul Pal等分析师认为，在比特币和以太币的大涨之后，接下来会轮到风险较高的代币上涨。

近日媒体报导传出，高盛集团据传准备为加密货币提供托管服务，这可能会为比特币下一波牛市周期铺路。机构投资者的资金持续流入，也会是拉高比特币价格、并且让比特币与股票资金模型预估走势一致的原因。

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区块链如何深刻变革现代金融？

作为多种技术的结合体，抛开它的其他技术特性，区块链首先是对会计学的巨大革新，而这一场革新会孕育出新的金融范式与新型金融基础设施。我们回顾会计学发展的历史，复式记账法起源于 14 世纪的意大利热那亚，在 Luca 的著作发表之后，复式记账法在全世界疯狂流行了开来复式记账法得到了业内的认可并沿用至今。事实上，复式记账法之所以禁得住时间的考验，是因为同时记录了 「贷方」 和 「借方」，抓住了交易的本质。复式记账法虽然在推行初期就取得了成功，并且定义了基本的会计框架，而这套标准已经被现代商业社会沿用至今。

会计学在经过一千年的发展之后迎来了转折：三式记账法。而区块链技术就是实现这一类会计记账方法的一种系统。进一步来说，这个系统创建了三组条目：其中两组条目是复式记账法的标配，另外一组条目是由收据发布方提供的(区块链系统里的节点)。

发布方提供的条目是以交易的数字收据形式呈现的，上面还有发布方的签名，为这笔交易创建了一个主导性的记录，并由整个交易网络共同存储。简单来说，区块链的三方(多方)记账保留了交易双方的交易借贷信息和第三方(第三方为整个网络)，在原来的单方账本中交易双方各自保存记录自己的账本、整个商业网络存在无数个账本，当需要进行对账、审查的时候需要第三方(审计公司)、监管、行业间清算协会等进行，整体成本非常高，而且安全性较低，容易发生风险。区块链核心解决了复式记账的几个核心问题：

1.单账本之间的对账变为全网共识

不同账本的对账变成了共识算法机制极大降低了复式账本在安全性与互操作性上的巨大成本，区块链网络同时具有可扩展性，虽然单区块链网络的参与方扩展会降低性能，但目前联盟链基本可以做到100个级别节点下性能损失不大，同时也可以通过可信跨链实现更大的账本扩展，特别是对于金融行业来说，目前的技术已经能够支持较多的多主体协作。

2.先交易再结算流程变为交易即是结算

传统的复式账本之间的结算，特别是金融场景中的结算基本无法做到即时结算，通常是先进行一段时间业务交易再集中时间进行结算，结算压力较大。而在区块链中已经可以做到交易即结算(目前最快的共识机制可以做到一秒内出块)在区块链系统中，可以在区块链内不同地址之间直接进行点对点转移，甲地址之所得就是乙地址之所失。

不同账户体系需要第三方对交易双方账户进行更改，在区块链中交易确认与分布式账本更新同时完成，结算效率高。分布式账本和已确认的交易是全网公开、不可篡改的(正常共识情况下)，无论是 UTXO 模式还是 ACCOUNT 模式，交易天然与结算趋于一体，整个账本完全实现自动化处理，随着共识技术的发展，区块链交易确定这一比较大的瓶颈已经得到好转。对比传统中心化结算方式，区块链的效率提升是十倍级别上面这些。

3.从数据账本到可编程系统

在图灵完备的智能合约出现之前，比特币作为区块链的最早实现和雏形，可以看作是一种单纯的交易、结算网络。比特币网络与银行网络的都可以看作单纯的多方记账模式与复试账本模式的差别，随着智能合约技术的发展和深入应用让区块链这一账本出现了强大的可编程能力，拓宽了原有的简单交易功能，开始实现复杂的条件支付、业务逻辑、自动执行脚本、契合法律关系的多方约定等更复杂的功能。

账本由原来只负责记录交易数据变成了账本本身可以完成复杂的原子级交易。举一个简单的例子：在复试在复杂交易情况下需要业务系统完成交易，再把交易结果记录入账本系统中，账本只记录了交易结果，而不记录过程，这中间的环节会成为系统中不可忽视的缺点。而在区块链中，复杂的交易过程就发生在账本中，账本对每一个次交易和事件都进行共识与见证，以保证交易的正确性，最后记录交易过程。这样可以非常好的消除系统间风险。

重新定义资产：从资产数字化到全量信息数字资产

金融行业最重要的工作是处理各种各样的资产发行、资产交换。而目前的技术手段都只能称之为资产数字化，而区块链实现的是“基于全量数据的数字资产”，如何理解二者差别呢?资产数字化：简单的说，资产数字化是将原本记录在纸质文件上的资产信息采用数字化的信息记录到软件系统，最后与其他数据一起保存在数据库中(系统安全等级有一定差异，但本质一致)，资产数字化提升了资产转移、交换的效率，但同时带来了易篡改、易作假的风险，而这些风险极有可能变成大型的金融事件，这在最近几十年的数字化进程中是屡见不鲜的。全量信息的数字资产：首先区块链上的数字资产同样也是记录在账本中的数据，但其通过密码学与共识机制较好的解决了简单数字化带来的易篡改和易作假的问题，同时最重要的特性是区块链上的数字资产可以其附属信息高度耦合，也就是数字资产可在其全生命周期携带大量的信息，且包括自身资产的状态变化信息，包括交易记录、发行记录、拆分记录。资产或数字资产的关键是贸易背景信息，当区块链上的数字资产携带了包含自身贸易背景真实性信息的时候，数字资产的价值就能够非常容易得到认可，更有利于从事一系列的其他金融活动。

举个栗子

电子票据可以认为是一种资产的数字化，电子票据是传统纸质票据的一种数字化表达形式、这张票据本身记录的只是作为流通工具的部分信息，并没有显示票据开立出来背后的贸易合同、物流、发票、保理合同、法律关系约定等背景信息，而在区块链上发行的应收账款凭证却可以很好的包含这些贸易背景信息(现阶段仍然依赖链下信息)，随着链上原生信息越来越多，区块链上的数字资产可以更好、更全面的还原整个资产的全生命周期过程，而这一切均是可追随、不可篡改的。(——本例来自姚前所著：《数字资产与数字金融》一书)

区块链为金融行业提供了有别于传统数字化的资产全周期管理基础设施，也重新定义了资产的概念，目前仍然有巨大的现实资产还未实现线上化，而我们相信，区块链会是这个问题的一个重要的解决方案。

从中心化账户到用户自主的去中心化数字身份

现代金融几乎所有的服务都基于银行账户体系，而这一账户体系完全掌握在金融机构手中，包括用户所产生的用户数据，用户的所有资产、重要信息都由账户保管者之手才能实现业务操作，这一形式造成了用户信息与资产的安全问题。也造成了金融霸权的产生。区块链通过密码学公私钥体系初步实现了用户自主的去中心化数字资产，私钥的签名保证了用户在金融活动中的自主意愿

与用户操作主权，通过密码学算法保证了资产真正交到了用户手中，而不是由中心化机构代为保管。同时其他密码学算法如零知识等技术的发展可以进一步保护用户数据的隐私。从成本这一另一个角度出发：银行账户系统呈现一种账户孤岛的状态，不同银行和金融机构拥有不同的账户体系，账户之间的互通是非常困难的一件事情，最为典型的场景就是跨国转账，由于不同国界的人存在于不同的账户体系中导致至少再需要一个中间账户进行账户间的交互。

根据麦肯锡 2016 年研究表明(McKinsey & Company, 2016)，一个美国银行通过代理银行进行一笔跨境支付的平均成本在25美元-35美元，是一笔境内支付的平均成本的10倍上面这些。其中34%的成本来自被锁定在代理银行账户中的流动性(因这些资金本可以用在收益更高的地方)，27%来自司库操作(treasury operations)，15%来自外汇操作，13%来自合规成本。而对于区块链来说，多方账本+公私钥账户体系天然的打通了不同账户与账本，极大降低了成本。这里要说的是，对于KYC 与 AML ，区块链可以用其他方式优雅的实现(如许可式区块链、引入认证方等，在此不作赘述)

从高度依赖金融中介到自金融自金融的概念可以理解为：非金融企业依托信息技术，以服务自身主业及关联产业为目的，向其自身或有业务关联的企业及个人，如供应链的上下游企业、子公司及分支机构、终端消费者和自身员工等，提供投资、融资、支付结算与增值等综合金融信息服务。——通过自身产生的信息转化为面向自身生态的金融服务。在自金融概念中，资产由用户原生产生(上述文章提到的全量信息数字资产)，用户可掌握自主身份与资产，用户可以不依赖金融中介进行金融活动。从之前的分析中我没可以清晰的看到区块链可以作为完美的自金融基础设施，而这一点则是区块链对于金融行业最深刻的改变。

区块链自金融的雏形与特点

一、通过自身活动产生基于全量的数字资产：目前最为典型的包括供应链金融中的应收账款数字资产、订单数字资产、数据银行中的用户自主数据 二、不依赖金融中介进行金融活动：参照目前最火的 Defi 项目我们就可以看到在 Crypto 世界中已经实现了用户点对点的交易(绝大部分数字货币)、基于全网共识且人人可做市的去中心化交易所 Uniswap、通过合约控制的链上抵押稳定币系统 MakerDao、链上无中心化担保的借贷 AAVE 等。而这些方案也不断在现实产业中以不同的方式实现。

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