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杨民道:USDC脱钩事件影响与策略分析

注:本文整合自杨民道发布两条长推。

USDC在SVB的窟窿有多大? 已知的信息USDC的储备432亿美金,现金储备114亿美金(一说是98亿美金,占比25%-26%),存在8家银行,据说大头在NY Mellon(假设50%),剩下的 假设20亿美金在SVB,假设100%亏损,极限影响USDC会脱锚到0.87 正常估算,假设存款只有10亿美金,80%回收,理论上脱锚到0.99。

市场显然是更悲观的:USDC:USDT 现在0.97 如果你持有USDC,有几个策略(非财务建议) :

a 如果你预计事情往最坏发展,那就承担一个3%的haircut,换成USDT。

b 策略是换成DAI,DAI现在PSM的铸币还在,USDC可以1:1 铸成DAI, 假设出现最坏情况(脱锚到0.87),由于USDC占DAI铸币量不到40%。

这部分会稀释亏损,也就是DAI的理论脱锚值会在95% (记住这是理论值,不是市场值)。

c 策略是到借贷市场比如aave的e-mode, 抵押USDC借USDT, emode抵押率是97%,但是这个不建议操作(存在双向价格风险)。

如果亏损在8亿美金以内都算是可控,这部分基本上靠USDC的国债息差能赚回来,当然最理想是周末白马骑士出手,完成重组,毕竟SVB是整个创投圈极重要的一环,影响面太大。 如果说JP Morgan是美国金融的系统性重要银行,SVB则是全球创新的系统性重要银行。

附加一个策略,如果Coinbase有账号,或者有Circle的账号,USDC是可以1:1 兑换成美金的,但是对普通人可能有操作难度:https://twitter.com/forgivenever/status/1634387124802973701

USDC是crypto金融的系统性风险,以这种不寻常的方式爆雷,真是活久见。 USDC是CeF及DeFi的流动性聚集点。 各种DeFi组合都是以其作为储备或者核心流动性 ,它的脱锚已经导致DAI,Frax这些以USDC为储备的去中心化稳定币出现同步脱锚,有的DeFi协议把USDC价格固定在1,这都会被波及。

更大的打击是USDC以最正统的CeFi存在,即使事情得到完满解决,在监管面前,负面影响无法消除,中心化稳定币会被完全纳入类银行金融机构监管。 虽然两个事件性质完全不一样,但FTX和Circle这两个在传统世界代表crypto脸面的机构,把行业过去五年积累的商誉已经消耗成负债。

好消息是极限敞口(33亿美金)可控,SVB本身没有有毒资产,主要是流动性问题,最终损失应该在20%以内。 后续就看SVB如何处理,及Circle本身是否也有白马骑士救驾。 2020年开启的周期,币圈满怀希望争取融入主流,却屡被残酷现实捶打,在脱钩路上越走越远。 或许我们从来就不应该向旧世界妥协。

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